「何が『お金』であり、誰がそれを管理するのか」をめぐる争いが、俄然面白くなってきました。
年初には、一部の投資家が、年末までに金（ゴールド）の価格が1オンスあたり2万ドルに達すると予想して賭けを行っていたようです。
現在、金の価格は4,000ドルに近い水準にあります。
しかし興味深いのは、6月24日に中国最大級の銀行の一つである中国工商銀行（ICBC）が、個人投資家向けの「ペーパーゴールド（金預金や金関連の金融商品）」取引を停止すると発表したことです。
これはどういうことかと言うと、7月24日以降、銀行を通じて金を取引しようとする中国の一般市民は、その取引ができなくなるということです。
こうした動きを見せているのはICBCだけではありません。
最初に動いたのは中国郵政儲蓄銀行で、続いて平安銀行、そして6月には広発銀行も同様の発表を行いました。
つまり、中国の主要な金融機関が次々と個人向け取引を打ち切っているのです。
では、なぜ中国はこのようなことをしているのでしょうか？
彼らが公にしている理由は、価格変動（ボラティリティ）、つまり金の激しい上下動から市民を守るため、というものです。
こうした措置が取られる背景には、1月29日に金（スポット価格）が1オンスあたり1万5,000ドルを超える史上最高値を記録した後、暴落したという経緯があります。
この動画を撮影している時点では、金の価格は1オンスあたり約4,000ドルで取引されています。
これはピーク時から約28%の下落です。
そこで当然ながら、人々を守るために、中国の銀行は「証拠金率」を140%に引き上げました。
これは業界として過去最高の水準です。
ちなみに証拠金率とは、資金を借り入れる際に必要となる担保の割合のことです。
今回のようにその比率が引き上げられると、より少ない資金を借りるためにより多額の資金（担保）を用意しなければならなくなります。
中国は今や、投資額そのものの価値を上回るほどの担保を要求しているのです。
つまり、公式な理由は「金の価格変動が激しく、個人投資家が損失を被っているため、政府（当局）が介入して彼らを守る必要がある」というものです。
さて、非公式な見方ではありますが、おそらく実際に起きているのは「真の通貨（リアルマネー）」をめぐる争い、そしてその通貨が本来持つべき価値をめぐる争いでしょう。
中国が実際に何を排除しようとしているのか、考えてみてください。
彼らは証拠金取引をなくそうとしています。
レバレッジをかけた先物契約や、いわゆる「ペーパー・ゴールド（金そのものではなく、金への請求権を取引するもの）」を排除しようとしているのです。
要するに、投機やギャンブルの要素を取り除こうとしているわけです。
しかし、現物の金については何の問題もありません。
現物の売買は依然として可能ですし、金を持つこと自体が禁止されているわけでもありません。
彼らが止めているのは、金に対する「ペーパー・クレーム（紙上の請求権）」の取引なのです。
では、なぜ中国はそんなことをするのでしょうか？
ある説によれば、金の本来の価格は現在の価格よりもはるかに高いはずだからだとされています。
しかし、そうならないのは、ペーパー・ゴールド市場によって価格が操作・抑制されているからであり、それは何十年にもわたって続いてきたことです。
つまり、「真の価格発見」、言い換えれば「あるものの本当の価値を見極める」ためには、まずその価格を対象としたギャンブルを封じる必要があるのです。
もしこの説が正しいなら、中国という国家が通常よりもはるかに多くの金を購入し始めるはずです。
そして、まさに彼らはそうしているのです。
今年5月、中国は163トンの金を購入しました。
これは2024年3月以来の多さです。
こうした動きは中国に限ったことではありません。
世界中の中央銀行がこぞって金の購入量を大幅に増やしています。
実際、公表されている数字の最大15倍もの金が購入されているのです。
理にかなっていますよね？中国政府が新たな金の清算・決済システムを立ち上げようとしているのも、まさにそのためです。
このシステムは、ロンドンやニューヨークではなく、中国こそが金の価格が実際に決定される場所となるように設計されています。
これらすべてを総合してみると中央銀行や国家が秘密裏に金を購入し、ペーパー・ゴールド市場を排除する動きを見せ、自国に決済のハブを構築しているという事実が非常によく理解できるようになります。
さて今日は、実際に何が起きているのか、なぜ中国が今このような動きを見せているのか、そしてそれが私たちの投資やドルにどのような意味を持つのかについて考察していきましょう。
それでは、本題に入ります。
こんにちは、アンドレ・ジックです。お元気でお過ごしでしょうか。
金融情報を求めてここを訪れ、やがて「マネー対ゴールド」の戦いの行方を見届けるために留まっていただく……そんなチャンネルです。
中国による「ペーパーゴールド」市場の閉鎖がなぜこれほど重大なことなのかを理解するには、まずペーパーゴールドとは何か、そしてどのような仕組みなのかを知る必要があります。
一番わかりやすい例えで説明しましょう。
例えば、私が「エンシェント・ミュウ」という、とてつもなく素晴らしいポケモンカードを持っているとします。
それは実在するカードで、金庫の中に保管されています。
本物であり、実際に手に取ることができますし、世界にたった一枚しか存在しません。
私の金庫に「ミュウ（Mew）」のカードが入っているとしましょう。
本物ですし、手に取ることもできます。現物はたった1枚しかありません。
ここで、そのカードを受け取る権利を証明する小さな紙の証書を作成し、それをあなたに売ると想像してみてください。
あなたはカードに対する請求権を手に入れたので喜びますが、実際にカードを保管するのは怖いかもしれません。
盗まれるかもしれないからです。
そこで、あなたは証書だけを保管することにします。
その方が簡単ですし、証書も現物と同じように取引できますから。
しかし、あなたは決して私から現物を受け取りに来ません。
すると、ある問題が生じます。
あなたがカードを受け取りに来ないと分かったら、私が2枚目の証書を書いて別の人に売り、さらに3枚目、4枚目、10枚目と売るのを止めるものは何もなくなるのです。
今や10人が「自分はこのミュウを所有している」と思っていますが、カードは依然として1枚しかありません。
それでも、私はそのカードに対する請求権を10個売ってしまったわけです。
書類上では、供給量は「ミュウが10枚ある」ことになります。
しかし実際には何も変わっておらず、現物は1枚のままです。
では、その本当の価値はいくらになるのでしょうか？
もし市場が、出回っている大量の証書という「証拠」に基づいてカードの価格を決定しているなら、価格は本来あるべき価値の10分の1になるはずです。
市場から見れば、ミュウが至る所に存在するように見えるからです。
これほど大量に出回っているのに、なぜ価格が上がるでしょうか？
これが「ペーパー・サプライ（紙上の供給）」です。
さて、もし全員が一斉にやって来て、「ねえアンドレ、やっぱり今カードが欲しいんだけど」と言い出したらどうなるでしょう？
システム全体が崩壊してしまいます。
なぜなら、10人のうち9人は、自分の持っている紙の証書に何の価値もないことを知ることになるからです。
これが「ペーパー・ゴールド（紙の金）」の仕組みを極端に単純化した例です。
実際、ロンドンやニューヨークのCOMEXといった主要な欧米市場では、日々取引される金の大部分について、現物の受け渡しが行われることはありません。
それらは「契約」と呼ばれるものであり、一種の「請求権」です。
人々は、金（ゴールド）に対する請求権を表すこうした紙切れを売買していますが、その大半は、現物の金塊を実際に受け取るつもりなど毛頭ありませんよね？
先ほどの「MU」の例と同じです。
そして、私のカードの例と同様に、これはつまり、金庫に保管されている実際の金属量よりもはるかに多くの請求権を発行できることを意味します。
さて、「ペーパー・ゴールド（金に関する契約上の権利）」がどれだけ存在するかの推定値はまちまちです。
なぜなら、世界に実際の金がどれだけあるのか、あるいはどれだけの「紙（契約）」が存在するのか、正確には誰にもわからないからです。
しかし重要な点は、現物の金よりも「紙」の方が圧倒的に多いということです。
つまり、今日の金価格は、本来あるべき水準よりも低くなっている可能性があるということです。
資産価格を抑制するというのは、そういうことなのです。
さて、ちょっと待ってください。
「証拠はどこにあるのか？」と言われそうですね。
「単に『ペーパー・ゴールドの方が多いと思う』とか『俺を信じろ』と言うだけじゃダメだろ」と。
もし私の言っていることが事実だとしたら、どうすればそれがわかるのでしょうか？
それを確認する手がかりはいくつかあります。
第一に、現物と「紙（契約）」の価格に乖離（かいり）が生じるはずだということです。
こう考えてみてください。もし世界が100%正直で、その「MU」に対して100ドル相当の請求権が一つしか発行されていないなら、世界中がその詳細を知っているわけですから、カードと請求権は完全に1対1で取引されるでしょう。
しかし、誰も「MU」の数や請求権の数を知らない「カジノ」のような状態になった途端、これらの資産の価格に自然な乖離が見られるようになります。
人々は「紙」よりも「現物」に対して高いお金を払おうとするかもしれません。
「このシステムを信用していいかわからないから、実物（現物）になら多少のプレミアム（上乗せ分）を払ってもいい」と考えるようになるわけです。
「実物」と「ペーパー（先物などの金融商品）」の価格差（スプレッド）が小さければ小さいほど、市場はその取引が公正だと判断します。
逆にその差が大きければ、何か不審な動きがあるのではないかと疑うわけです。
理にかなっていますよね？
これが、状況を判断する一つの方法です。
では、実際にそうした価格の乖離が起きたことはあるのでしょうか？
実は、あるのです。例えば銀市場では、1月にそのピークが見られました。
一時的ではありましたが、現物市場とペーパー市場の間で40%もの価格差が生じたのです。
現在、そのスプレッドはかなり縮小していますが、ゼロになったわけではありません。
現物の銀には依然としてプレミアム（上乗せ価格）がついているのです。
一方、金（ゴールド）のスプレッドは極めて小さく、理論上は公正な取引が行われているように見えます。
しかし、本当にそうなのでしょうか？中国は、この「カジノ」のような市場がどれほど実態を伴ったものなのかを知りたがっています。
ペーパー取引による投機を排除し、本来あるべき価格を見極めようとしているのです。
これが「何かがおかしい」と見抜く一つの方法ですが、さらに優れたもう一つの方法があります。
「カジノ（市場）」が真実を語っていないかもしれないと見抜く2つ目の方法は、投資家の行動の変化に注目することです。
考えてみてください。もし、その「紙の証券」が偽物かもしれないと気づき、本来の価格はもっと高いはずだと分かっていたら、実際どう行動するでしょうか？
やるべきことは2つです。その証券を売り払い、現物を買うことですよね。
証券市場から手を引き、現物を大量に買い集め始めるはずです。
では、実際にそんなことをしている人たちがいるのでしょうか？
答えは「イエス」です。それを行っているのは、世界で最も洗練された金融の担い手たち、つまり紙幣を発行する中央銀行なのです。
彼らは今、記録史上最速のペースで現物の金を買い進めています。
今年第1四半期だけでも、中央銀行による金の純購入量は244トンに達しました。
これは第1四半期としては過去最高の数字です。
しかも、これは単発的な動きではありません。
過去11四半期のうち10回において、購入量は200トンを超えています。
さらに驚くべきことに、その購入分の大半は公式に報告されていません。
これは非常に興味深い点です。ワールド・ゴールド・カウンシル（世界金評議会）によると、彼らの集計には「未公表の購入分」の推定値が含まれているとのことです。
つまり、銀行が金を購入していても、誰にも公表していない分があるということです。
こうした「影の蓄積」は2022年から続いているとされています。
銀行が報告する公式な数字は、あくまで最低限の数値に過ぎません。
実際の数字はもっと大きく、特に中国に関しては、公式発表の10倍にも上る可能性があります。
さて、こうした行動は話の半分に過ぎません。
彼らは現物を買い集めていますが、それを買うために何を売っているのでしょうか？
それは米国債、つまり債券市場の資産です。
なぜなら、過去50年にわたり、すべての中央銀行はこれとは正反対の戦略をとってきたからです。
中央銀行は余剰ドルを米国債で運用していました。
つまり、わずかな利子を得るために、その資金を実質的にアメリカへ貸し戻していたのです。
それが安全な選択であり、誰もがそうしていました。
実際、その路線に従わず、ドルを介さない決済ルートを模索した国々は、より大きな自由を手にすることになりました。そうですよね？
しかし今、その戦略が逆転しつつあります。
海外の中央銀行は、実質的に10年以上前から米国債の保有残高を増やすのをやめています。
それどころか最近では、最大級の保有国の一部が実際に米国債を売却しています。
中国は数千億ドル規模の米国債を放出し、その資金を金（ゴールド）へと振り向けています。
もちろん、一度にすべてを売却するようなことはしません。
それでは賢明とは言えませんし、彼らとしては可能な限り多くのドルを回収したいと考えているからです。
もし一気に売却してしまえば、自らが保有する米国債の価値を暴落させてしまうことになります。
ですから、時間をかけて戦略的に進める必要があるのです。
これは米国債を保有する他のすべての国についても同様です。
しかし……保有資産の売却は、慎重かつ戦略的に進める必要があります。
これは米国債を保有する他のすべての国にも当てはまることです。
しかし、彼らが売却しようとしているのは、基本的には「世界最強」とされる政府による「紙切れ上の約束（証券）」に過ぎません。
そして、その売却益で買おうとしているのは、利息を一切生まない金（ゴールド）なのです。
理屈の上では、これはある種、狂気の沙汰に聞こえるかもしれません。
利息を生む資産を捨てて、何も生まない資産と交換する理由などないように思えるからです。
そうした行動に出るのは、その「紙切れ上の約束」をもはや信用できなくなった場合だけでしょう。
では、その約束とは何だったのでしょうか？
それは、「我々に資金（紙幣）を預け、我々の資産に投資してくれれば、誠実に対応し、あなた方を守り、貿易を行い、素晴らしい生活を保証する」というものでした。
そうですよね？
しかし、イランをめぐる対立で米国の実態が露呈し、さらに「無限に増刷できる資金」を原資とした「終わりのない戦争」というモデルが何十年も続き、米国に歯止めのきかない権力を与えてきた結果、世界はもううんざりしてしまったのです。
世界はもはやドルを求めてはいません。
彼らが求めているのは「真の通貨」です。
経済学者が言うところの「多極化」、つまり一国が世界を支配するのではなく、多くの国が貢献する体制を望んでいるのです。
さて、もしこの説が正しいとしたら、どうすればそれが真実だと分かるでしょうか？
どのような証拠があるのでしょうか？
まず、米国債が長期間にわたって売却される動きが見られるはずです。
そして、実際にそのような動きが見られています。
また、投資家が「ペーパー・ゴールド（金関連の証券や先物）」を売却する動きも見られるでしょう。
実際、米国の金ETFから資金が流出しているのが確認されています。
さらに、中央銀行の準備資産として、金が米国債を上回るようになるはずです。
現在、金が占める割合が米国債を上回っているという状況も見られます。
中国における金の需要も過去最高の207トンに達し、10年以上破られなかった記録を塗り替えました。これらすべてを総合してみましょう。
では、この「カジノ（金融システム）」が真実を語っていないかもしれないと、どうすれば分かるのでしょうか？
例えば、ペーパー・ゴールド（金融商品）の価格と現物市場の価格との間に乖離が生じるといった現象が見られるかもしれません。
そして、世界がそうした「紙切れ上の請求権（証券）」を売却する動きが見られるはずです。
米国が金を輸出する様子を目にすることになるでしょうし、実際にそうなっています。
金は東方へと流れているのです。というのも、ここ数ヶ月間、金は米国の輸出品目の中でトップを占め続けているからです。
世界の中央銀行はドルのペーパー資産（紙の証券）を放出し、実物資産である金を買い集め、その保有量を隠していますよね。
では、それは健全で公正な市場の証拠と言えるでしょうか？
この説によれば、答えは「ノー」です。
健全で公正な市場とは、このような姿ではないからです。
さて、この説が正しい可能性を示すもう一つの証拠があります。
それは、中国が2014年という早い段階で語っていたことです。
上海黄金交易所（SGE）のトップが、LBMA（ロンドン貴金属市場協会）で演説を行ったのを覚えていますか？
ちなみにLBMAとは、西側諸国による「ペーパー・ゴールド（紙の金）」の価格決定システムのことです。
その際、彼は金市場の既得権益層を前にしてこう言いました。
「上海の金取引は、『東洋で消費され、西洋で価格が決まる』という現状を変えることになるだろう」と。
さらに彼は、「中国が国際金市場で発言権を持てば、金の真の価格が明らかになるだろう」とも述べました。
つまり、中国が交渉のテーブルに着けば――実際、今や彼らはその席に着いているわけですが――その時こそ、世界は価格の真実を目の当たりにすることになる、と言っていたのです。
それは12年前のことでした。そして2026年、これらすべての事象がパズルのピースがはまるように整合しつつあります。
では、中国は実際に何をしているのでしょうか？
彼らは何を構築しているのでしょうか？
彼らが作っているのは、いわば「胴元（運営側）が不正を働けないカジノ」のようなものです。
だからこそ、彼らは個人向けのペーパー・ゴールド取引を停止させているのです。
ICBC（中国工商銀行）や中国建設銀行などが一斉に、7月24日という同じ日にその措置を施行するのも、そのためなのです。
これは単なる偶然ではありません。同じ時期に、中国は計画のもう一つの柱を始動させているからです。
それは、上海黄金取引所（SGE）と連携し、香港を拠点として運営される、全く新しい金（ゴールド）の決済システムです。
その仕組みはこうです。
上海は「金庫」であり、価格決定の場でもあります。
そこは現物の受け渡しを前提とした取引所です。
つまり、現地で金が取引される際には、実際に現物が移動することになります。
そのため、価格には現実の需給が反映されることになります。
明日の金価格を予想して賭けを行うために使われる、膨大な「紙の上の権利（ペーパー・クレーム）」に基づく価格ではなく、ということです。
これこそが、私たちが以前お話しした「真の価格発見」なのです。
しかし、中国には資本規制があるため、外国勢が容易に参入することはできません。
そこで登場するのが香港なのです。
容易には参入できません。そこで香港の出番です。
香港は彼らにとっての「玄関口」となります。
上海が実際の市場原理に基づいて価格を決定し、香港が世界中の取引を可能にするという仕組みです。これらを組み合わせることで、ロンドンやニューヨークのシステムに代わる、ドルに依存しない並行金融システムが生まれることになります。
では、これがどれほど重要な動きなのか、どう判断すればよいのでしょうか？
分かっているのは、香港が金（ゴールド）を保管する物理的な金庫の容量を、約200トンから2,000トン超へと拡大しているという事実です。
実に10倍もの増強です。
言うまでもなく、単なる「ペーパー・カジノ（実体のない金融投機）」であれば、それほど巨大な金庫は必要ありません。
しかし、実物の金で決済を行うのであれば、可能な限り大きな金庫を建設したくなるはずです。
中国がこうした動きに出る理由は、世界で最も信頼されている通貨の価格を支配し、それを自国通貨である人民元で決済できれば、自国通貨に「アンカー（拠り所）」を与えられると理解しているからです。公式な金本位制ではありませんが、金と結びつき、安定性に対する人々の期待を管理する仕組みです。中国政府の管理下にある人民元単体では、世界からまだ完全な信頼を得られていないことを彼らは知っています。
自由に取引されているわけではありませんが、世界は金を信頼しています。
ですから、主要なコモディティ取引のすべてを人民元建てにし、上海の金庫や貿易相手国の近くに保管された実物の金で決済できるようになれば、人民元を保有することに不安を感じていた国々も、保有する理由を見出すでしょう。
その背景には、誰も増刷できない「アンカー」が存在するからです。
そして、それを使って「終わりのない戦争」というモデルの資金を賄うことも可能になるわけです。
そうですよね？
これこそが、米国と実際に戦争することなく、中国がドルに挑戦する手法なのです。
それが中国の戦略です。
そこで当然の疑問が浮かび上がります。
米国はこれに対してどう動くのでしょうか？
ある説によれば、米国は金（ゴールド）を裏付けとした国債を発行することで、同様の仕組みを再現しようとするだろうと言われています。
ここで、作り話のように聞こえるかもしれませんが、実は完全な事実である話をご紹介しましょう。
米国政府は、およそ8,000トンの金を保有しているとされています。
それが「何ら担保に供されていない金（unencumbered gold）」なのか、あるいは実際に現物がそこに存在するのかは定かではありませんが、公式の数字上はそのようになっています。
実際の量はそれよりずっと少ないかもしれませんし、多いかもしれません。
しかし、政府の帳簿上、その金は市場価格で評価されていません。
1973年に法律で定められた価格のままで評価されており、それ以降、一度も改定されていないのです。その価格とは、1オンスあたり42ドルです。
金は現在、1オンスあたり4,000ドル前後で取引されています。
つまり、公式の帳簿上では、米国は保有する金すべてを約110億ドルと評価していることになります。
しかし現実には、今日の価格で計算すれば、その金の価値は1兆ドル近くに達するでしょう。
つまり、1兆ドルもの差額（ギャップ）があるのです。
これは基本的に、ニクソン政権時代の会計規則によって隠蔽されているものです。
では、米国はこの状況にどう対処できるかといえば、それは「ペンをひと振りする」だけで可能です。米国は単に金の評価額を見直し、公式価格を42ドルから市場価格に近い水準へと変更すればよいのです。
そうした瞬間、財務省の帳簿上には1兆ドルを超える価値が新たに計上されることになります。
それは、新たな国債を発行することなく政府が利用できる資金です。
実際、連邦準備制度（FRB）はこの構想に関する調査結果を公表していますし、歴代の財務長官たちも、米国のバランスシートの資産側をマネタイズ（資​​金化）することについて言及してきました。
「今後12ヶ月の間に、我々は米国国民のためにバランスシートの資産側を資金化するつもりだ」
「資産を有効活用する」といった具合です。
また、経済学者のジュディ・シェルトン氏からは、ドルまたは現物の金のいずれかで償還可能な50年物国債を発行するという提案もなされています。
そうすれば、米国債は部分的に金（ゴールド）に裏打ちされたものになります。
これはまさに、中国が人民元で行っているのと同じ手法です。
つまり、それこそが「東側」に対する「西側」の対抗策なのです。
もし中国が人民元を金に連動させる（アンカーする）つもりなら、西側としては「なるほど、それなら我々もドルで同じことをしよう」となるわけです。
こうした背景から、ある種の大きな憶測ではありますが、この再評価が7月、それも米国の建国250周年にあたる7月4日に行われるのではないかと考える人々もいます。
その日、米国は金の再評価を行い、一種の「通貨的な独立宣言」として、金に裏打ちされた国債を発行するかもしれないというわけです。
想像してみてください。建国250周年を迎える2026年7月4日に、米国財務省が1971年以来初めて――つまり、ニクソン大統領が金兌換停止措置を取り、ドルに対する金兌換を一切停止したとき、あなたは米ドルと金の間に繋がりを確立することになるでしょう。
さて、それがまさにその日に起こると思うか、あるいはそもそも起こると思うか？
分かりません。全く見当もつきません。
しかし、私が知っているのは、FRBがこれを検討しているということです。
財務長官もこれについて言及しています。
金債券の提案は現実的なアイデアです。そして、たとえ再評価がナンセンスで、金価格の再評価で起こらなかったとしても、いずれにせよ起こる可能性があります。
ただし、金側ではなく、ドル側の切り下げによって、ですよね？
これが起こるために金が上がる必要はありません。
ドルが大幅に下落すれば、同じことになります。幸いなことに、インフレは私たちが考えているほど悪くないことを示してくれるFRB議長がいます。