Forbes 1/11  
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Forbesの金銀の見通しの記事です。

2025年に最も高いパフォーマンスを示したコモディティー（商品）は銀だった。
1年で145％という驚異的な値上がり率を記録した。
銀に限らず、貴金属は全体的に堅調なリターンをもたらしている。
金、銀、プラチナ、パラジウムはいずれも、地政学的緊張の高まりや世界貿易の変化、エネルギー転換の加速といったいくつかの要因によって高騰した。

■金は50回以上最高値を更新　
金価格は2025年に64％上昇した。50回あまり最高値を更新し、年末には1トロイオンス4300ドル超で取引を終えた。
金相場に関して昨年のような年を探そうとすれば、イラン革命と冷戦関連の出来事がニュースの見出しを席巻した1979年までさかのぼらないといけない。
何が金価格をここまで押し上げたのか。
ひとつには、利下げと米ドル安が挙げられる。
2022年から2023年にかけて積極的に利上げした米連邦準備制度理事会（FRB）は、雇用が減速し、インフレが高止まりするなかで利下げに転じた。
ご存じのとおり、歴史的に実質金利の低下は金にとって強力な追い風となってきた。
また、各国・地域の中央銀行、なかでも新興国の中央銀行が、外貨準備をドル以外に分散させるため引き続き金を積み増していることもある。
国際的な金業界団体ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によると、世界の中央銀行は2025年10月だけで計53トンの金を購入した。
これは月ベースで同年それまでで最大となっている。

■金はいまだに投資不足　　
金価格が昨年、記録的な上昇を演じたにもかかわらず、金鉱株はと言えば、S＆P500種株価指数に比べると依然として過少投資なのが実情だ。
2000年代を通じて金相場が上昇した（2000年に約290ドルだったのが2011年9月には高値の1900ドル超を付けた）時期には、NYSE Arca金鉱株インデックスはS＆P500を大幅にアウトパフォームしていた（もっとも、これにはS＆P500が金融危機からの回復途上にあったという事情もある）。
ほどなくして金価格が下落に転じると、投資家たちは金鉱株も厄介払いするように手放した。
金価格が4000ドルを超えた現在に至るまで、彼らは戻ってきていない。

中国の銀輸出規制で相場がさらに押し上げられる可能性　
友人からは「直近の上げ相場に乗り遅れたから参加しない」という声も聞くが、これは見方を誤っていると思う。
1年で50回も最高値を更新するのはたしかに魅力的だが、金が本来の役割を果たすのにそこまでの値動きは必要ない。
ポートフォリオの分散手段として、金は歴史的に株式と「逆相関」の関係にあった。
つまり、金相場は株式相場が下がる時に上がり、株式相場が上がる時には下がることが多かった。

■主役の座を奪った銀　
金も相当好調だったが、2025年に最も輝いたのは先に述べたように銀だった。
価格は2倍以上になり、年末には1トロイオンス70ドル超で取引を終えた。
年間上昇率は過去最大だった。
特筆すべきは、現在、銀1トロイオンスの価格が原油1バレルよりも高くなっていることだ。
これは両商品の相場の関係としてきわめて異例である。
過去30年、銀価格の原油価格に対する比率は平均でおよそ0.27だった。
言い換えると、銀1トロイオンスで北海ブレント原油を4分の1バレル強しか買えなかった。
ところが現在、この比率は1.2まで高まっている。
言うまでもなく、これは普通の状態ではない。
銀が原油に対してこれほど高くなったのは、ハント兄弟が銀市場の買い占めを図った1980年以来のことだ。
アナリストのなかにはバブルの兆しを見て取る向きもある。

■中国が銀も輸出規制　　
もちろん、銀相場を動かす要因はほかにもある。
今日、銀は貨幣・資産用金属であるのと同じくらい、工業用金属でもある。
銀の年間需要のおよそ50〜60％は、太陽光パネルや電気自動車（EV）、電子製品、医療機器など、テクノロジーや製造業分野からのものだ。
太陽光パネル1枚には銀が約20グラム使用されており、EV1台にはセンサーや配線などに銀が最大で2トロイオンス（約62グラム）ほど使われている。　
さらに、地政学的要因も絡んでくる。
中国は1月1日から銀の輸出に対する規制を強化した。
政府に認可され、巨額の与信枠を持つ企業にしか輸出が認められなくなり、事実上、何千もの中小企業が市場から締め出される形になる。
中国は現在、世界の精製銀供給の60〜70％を握っていると推定されており、輸出が部分的に減速するだけでも市場を十分揺さぶりかねない。
金融メディアのFXストリートが伝えているように、旺盛な産業需要、薄い在庫、新たな輸出管理といった要因がすべて重なると、銀相場を押し上げる「パーフェクトストーム（究極の嵐）」が形成される。

以上が金銀に対する見通しです。